編輯《證券時報》 趙夢橋
近日，鉑科新材料披露了固定增值分配名單，交通銀行施羅德基金、諾德基金、財通基金均參與。固定增值業(yè)務(wù)作為“折價入股”的工具，在今年內(nèi)再次吸引了公募基金的積極認(rèn)購。
《證券時報》編輯發(fā)現(xiàn)，具有折扣優(yōu)勢的固定增長項目經(jīng)常被基金經(jīng)理用來稀釋頭寸價格，以降低成本。許多基金參與固定增長，同時在二級市場減少原股份，以獲得“折扣收入”。
并購重組活躍的定增業(yè)務(wù)
Wind數(shù)據(jù)顯示，自今年年初以來，綠色諧波、東宏股份、北銅等股票已披露固定增值名單。這些股票吸引了興證全球基金、華夏基金、投資基金等公開發(fā)行參與認(rèn)購，自今年以來累計認(rèn)購金額已達到2.5億元。
如興證全球基金旗下5只基金(不同股份合并)參與了東宏股份的定向增發(fā)，持股總額184.06萬股，總成本1800萬元；華夏基金旗下2只基金參與了北方銅業(yè)的固定增長，招商基金旗下多種產(chǎn)品參與了綠色諧波的固定增長，約占浮動利潤的57%。
財通基金解讀近期公開發(fā)行參與固定增長業(yè)務(wù)有三個特點：一是政策環(huán)境繼續(xù)寬松。例如，政策放寬跨境并購限制，簡化審計流程，公共信息顯示，深圳證券交易所“并購六”同步修訂上市公司重大資產(chǎn)重組審計規(guī)則，新的簡單審計程序相關(guān)機制，合格重組項目簡化審計流程，縮短審計注冊時間，鼓勵上市公司規(guī)范并購重組，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
二是并購活動持續(xù)改善。Wind數(shù)據(jù)顯示，自2024年底“并購六條”發(fā)布以來，a股上市公司發(fā)布了70多份重大資產(chǎn)重組計劃，占2024年年度比例的一半以上；“并購六條”發(fā)布約5個月，達到100份，并購活動顯著提高。
第三，并購熱點集中在科技和高端制造業(yè)。其中，集成電路、人工智能、高端設(shè)備、生物醫(yī)學(xué)等行業(yè)已成為并購熱點，公用事業(yè)、機械設(shè)備等傳統(tǒng)行業(yè)通過并購進一步優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。
定增為“降本”利器
天翔投資顧認(rèn)為，公開發(fā)行基金參與固定增長有兩個主要考慮因素。首先，如果公開發(fā)行基金產(chǎn)品原本想投資于某一目標(biāo)并長期持有，那么通過固定增長的參與相當(dāng)于獲得一定的額外折扣率，降低投資成本；其次，市場上的一些基金專注于固定增長策略，通過研究股票目標(biāo)和市場情況，權(quán)衡流動性風(fēng)險和股票折扣收益，參與成本效益，以獲得回報。
數(shù)據(jù)也證明了這一觀點?！蹲C券時報》編輯發(fā)現(xiàn)，具有折扣優(yōu)勢的固定增長項目經(jīng)常被基金經(jīng)理用來稀釋頭寸價格以降低成本。許多基金參與固定增長，同時減少二級市場的持有，以獲得超額回報。
去年5月，新鄉(xiāng)化纖固定增長募集8.55億元，用于年產(chǎn)10萬噸優(yōu)質(zhì)超細(xì)旦氨綸纖維項目三期工程、年產(chǎn)1萬噸生物質(zhì)纖維素纖維項目、財通基金、長城證券、諾德基金、博世基金等機構(gòu)，發(fā)行價為3.72元/股。其中，博世價值選擇投資1500萬元認(rèn)購約403萬股，截至第二季度末共持有735.7萬股，意味著通過二級市場購買300多萬股，其持有成本高于固定增長成本，參與固定增長稀釋成本；第三季度，基金經(jīng)理減持原持股，第四季度解除固定增長股本禁令時，基金將新鄉(xiāng)化纖從重倉股名單中刪除。
易方達瑞程參與中信博定增也是如此。作為易方達瑞程連續(xù)11個季度的重倉股，中信博連續(xù)多個季度占據(jù)頭號重倉股的位置。去年第四季度，易方達瑞程在中信博定增項目上認(rèn)購了21.6萬股，但整個第四季度持有的股份甚至減少了4000股，這意味著基金以68.6元認(rèn)購股份后，很有可能以更高的價格減持——整個第四季度，中信博股價大多在70元到90元之間波動。
并非穩(wěn)賺不賠
雖然有“折扣優(yōu)勢”，但固定增長并不穩(wěn)定。比如去年1月登陸的金辰股份成本價格約為44.39元/股，截至今年2月28日，固定復(fù)權(quán)股價仍剩26.95元，浮虧高達39%。
此外，在自2024年以來參與公開發(fā)行的固定增長項目中，曲美家居、宏遠綠能、千味央廚、裕興股份等4個訂單目前也有30%以上的浮虧。
天祥投資顧問表示，從風(fēng)險的角度來看，如果固定增長的折扣收入不能覆蓋鎖定期內(nèi)的流動性風(fēng)險，則投資目標(biāo)可能在限制期內(nèi)跌破固定增長價格，造成投資損失，這往往發(fā)生在市場不景氣或個股出現(xiàn)特殊風(fēng)險時。因此，由于鎖定期的存在，公開發(fā)行產(chǎn)品可能無法及時止損，導(dǎo)致虧損持續(xù)擴大，這也是參與固定增長的風(fēng)險。
此外，華南地區(qū)的一位業(yè)內(nèi)人士告訴編輯，在當(dāng)前的市場環(huán)境下，通過組合投資和多資產(chǎn)類別參與固定增值市場更為重要。如果面臨市場沖擊，股票投資破發(fā)的概率可能高于以往，固定增值股票投資的時機也比以往更重要?！眳⑴c固定增值的公開發(fā)行仍需要合理參與，而不是單票。需要平衡考慮股票的基本面、估值等維度。參與固定增值投資必須結(jié)合起來，安全性比收益率更重要?！?/p>
財通基金認(rèn)為，隨著并購概念的升溫，相關(guān)計劃的公告對二級市場的股價產(chǎn)生了積極的影響。然而，二級市場交易與一級半固定增值投資項目篩選邏輯存在差異。二級市場交易受短期事件驅(qū)動，具有概念、價值和趨勢，更加多樣化，往往以日常維度選擇股票，隨后逐漸分化。由于鎖定期限的限制，一級半固定增值投資需要關(guān)注并購重組對公司基本面的改善和戰(zhàn)略意圖。股票選擇至少半年。短期股價波動可作為并購評估市場的參考。
編輯：金杜
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