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來源：覃漢研究筆記

過去一周（2024年12月2日-2024年12月6日，下同），二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)行為主要線索如下：

交易盤：

1、基金大量買入20-30年國(guó)債、1-10Y各期限政金債、7-10Y商金二永債和各期限普信債，這反映在理財(cái)自建估值法影響和非銀同業(yè)存款利率調(diào)降落地背景下，基金情緒繼續(xù)修復(fù)，一方面迅速提升久期以期獲得超額收益，另一方面繼續(xù)參與長(zhǎng)久期二永債的情況；

2、其他非銀產(chǎn)品戶大量買入20-30Y國(guó)債、7-10Y政金債、10Y以上地方債、各期限商金二永債和普信債，除基金以外的非銀產(chǎn)品戶買債情緒也較高，與基金不同的是，由于負(fù)債端相對(duì)穩(wěn)定，因此參與超長(zhǎng)地方債的意愿相對(duì)更強(qiáng)；

3、券商自營(yíng)主要買入20-30Y地方債等。

配置盤：

1、保險(xiǎn)繼續(xù)大量買入10Y以上超長(zhǎng)地方債，少量參與7-10Y政金債；

2、理財(cái)大量買入存單等；

3、農(nóng)商行過去一周主要作為非銀產(chǎn)品戶的交易對(duì)手方，賣出長(zhǎng)債，但是短端對(duì)存單的買入情緒較強(qiáng)，過去一周二級(jí)市場(chǎng)凈買入存單874億；

4、國(guó)有大行過去一周凈買入大量長(zhǎng)端和短端國(guó)債，3Y以內(nèi)國(guó)債買入規(guī)模269億，3-10Y國(guó)債買入規(guī)模216億。

（1）中長(zhǎng)期債基久期：12月6日過去10日滾動(dòng)平均中長(zhǎng)期債基和中長(zhǎng)期利率債基久期中位數(shù)為3.58年和4.66年。

（2）機(jī)構(gòu)杠桿水平：過去一周債市杠桿率為108.39%，環(huán)比小幅抬升。

（3）關(guān)鍵利差：12月6日，10Y國(guó)開-10Y國(guó)債期限利差為7.64BP，環(huán)比小幅下降；1Y國(guó)開-R001利差為4.34BP，環(huán)比繼續(xù)下降。

風(fēng)險(xiǎn)提示

模型和假設(shè)不精確，導(dǎo)致對(duì)中長(zhǎng)期債基久期以及債市杠桿率等指標(biāo)走勢(shì)誤判；

貨幣政策超預(yù)期變動(dòng)，導(dǎo)致債券收益率超預(yù)期上行或下行；

二級(jí)市場(chǎng)成交數(shù)據(jù)不能完全反映機(jī)構(gòu)持倉水平，導(dǎo)致對(duì)機(jī)構(gòu)持債趨勢(shì)誤判。

編輯：金杜