編輯《證券時(shí)報(bào)》 安仲文
被動(dòng)投資指數(shù)基金正逐漸淡化以明星基金經(jīng)理為核心賣點(diǎn)的傳統(tǒng)公開發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)模式。
目前，低成本、高效率的指數(shù)產(chǎn)品對(duì)明星基金經(jīng)理的業(yè)績(jī)構(gòu)成了降維打擊，成為頭部公開發(fā)行轉(zhuǎn)型升級(jí)的核心起點(diǎn)，擺脫個(gè)人依賴，也成為頭部公開發(fā)行實(shí)現(xiàn)二次規(guī)模增長(zhǎng)的核心引擎。2024年第三季度，中國(guó)基金會(huì)最新發(fā)布的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)月平均規(guī)模數(shù)據(jù)已得到證實(shí)，指數(shù)基金在11月份股基發(fā)行份額中的比例高達(dá)90%。
許多基金人士認(rèn)為，隨著市場(chǎng)有效性的提高，追求明星基金經(jīng)理的趨勢(shì)正在逐漸改變，因?yàn)榭朔笖?shù)的難度顯著增加，越來(lái)越多的基金更加關(guān)注高效的指數(shù)產(chǎn)品。
明星基金經(jīng)理遇到“對(duì)手”
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，全市場(chǎng)基金產(chǎn)品中，年內(nèi)業(yè)績(jī)最高的四款產(chǎn)品均為指數(shù)基金。其中，華安基金旗下華安北證50指數(shù)基金年收益率高達(dá)83%，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板中盤200ETF基金年收益率也高達(dá)68%。相比之下，在主動(dòng)股權(quán)基金產(chǎn)品中，年內(nèi)收益率最高的產(chǎn)品僅為55%左右，落后最強(qiáng)指數(shù)基金約28個(gè)百分點(diǎn)。
具體來(lái)說(shuō)，年內(nèi)表現(xiàn)最強(qiáng)的主動(dòng)權(quán)益產(chǎn)品是國(guó)榮榮盛龍頭嚴(yán)格選擇的基金。目前，年內(nèi)收益率的55%在一定程度上得益于其規(guī)模較小。截至第三季度末，該基金資產(chǎn)規(guī)模不足8億元。相比之下，主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理管理的產(chǎn)品規(guī)模越大，業(yè)績(jī)?cè)胶?，挑?zhàn)性越大。例如，張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌股精選基金年內(nèi)收益率為3%，基金規(guī)模高達(dá)440億元；朱少醒管理的富國(guó)天輝基金年內(nèi)收益率約為2%，基金規(guī)模也高達(dá)293億元。
從“迷你”基金崛起的信澳新能源產(chǎn)業(yè)基金就是一個(gè)典型的例子。2019年初，該基金的資產(chǎn)規(guī)模約為8億元。信澳新能源產(chǎn)業(yè)基金利用“船小掉頭”和選股的優(yōu)勢(shì)，在2019年實(shí)現(xiàn)了94.11%的高回報(bào)，創(chuàng)下了歷年的高回報(bào)。2019年底，該基金規(guī)模上升至30億元，今年第三季度末上升至67億元。隨著規(guī)模的不斷增長(zhǎng)，取得良好業(yè)績(jī)的難度也在增加，今年以來(lái)的收益率僅為10%左右。
華南地區(qū)的一位基金人士認(rèn)為，單一基金的快速增長(zhǎng)將在很大程度上成為業(yè)績(jī)的“絆腳石”。在早期階段，基金公司可以充分發(fā)揮基金經(jīng)理的個(gè)人主動(dòng)性，在產(chǎn)品規(guī)模相對(duì)較小的情況下實(shí)現(xiàn)高回報(bào)，然后高回報(bào)成為吸引投資者的“賣點(diǎn)”，促進(jìn)基金規(guī)模的快速成交量。然而，在產(chǎn)品規(guī)模較大后，基金經(jīng)理的選股難度和獲得市場(chǎng)超額回報(bào)的難度也在上升，反過(guò)來(lái)又影響了投資者的基本持有體驗(yàn)，導(dǎo)致以明星基金經(jīng)理為核心的公開發(fā)行走向瓶頸期。在此背景下，越來(lái)越多的基金公司也開始在規(guī)模和業(yè)績(jī)上尋求新的增長(zhǎng)策略。
低成本優(yōu)勢(shì)深受青睞
以ETF為代表的指數(shù)基金正被越來(lái)越多的基金公司視為轉(zhuǎn)型升級(jí)的黃金起點(diǎn)。
“基金公司平臺(tái)發(fā)展的核心之一是指數(shù)產(chǎn)品。明星基金經(jīng)理的任命成本太貴了，基金公司不能太依賴少數(shù)明星基金經(jīng)理來(lái)穩(wěn)步發(fā)展?！鄙钲谝晃还_發(fā)行高管在接受《證券時(shí)報(bào)》編輯采訪時(shí)表示，低成本指數(shù)基金產(chǎn)品幾乎是基金公司擺脫個(gè)人知識(shí)產(chǎn)權(quán)的“一勞永逸”策略。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金產(chǎn)品也大大降低了股票運(yùn)營(yíng)的勞動(dòng)力成本和研究投資。
快速發(fā)展的被動(dòng)投資理念在很大程度上為公募基金的規(guī)模增長(zhǎng)提供了核心力量。數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月初，國(guó)內(nèi)被動(dòng)指數(shù)基金規(guī)模已達(dá)3.5萬(wàn)億元。相比之下，普通股基金(0.6萬(wàn)億元)和偏股混合基金(2.2萬(wàn)億元)的總規(guī)模只有2.8萬(wàn)億元。
另一位負(fù)責(zé)公開發(fā)行的高管也向《證券時(shí)報(bào)》編輯強(qiáng)調(diào)，隨著a股市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的不斷增長(zhǎng)，市場(chǎng)效率也在提高，特別是投資于細(xì)分行業(yè)和主題基金產(chǎn)品，無(wú)論是積極投資產(chǎn)品的目的，還是被動(dòng)投資產(chǎn)品的目標(biāo)，規(guī)模迅速擴(kuò)大。當(dāng)一個(gè)行業(yè)的基金規(guī)模達(dá)到行業(yè)市場(chǎng)價(jià)值的一定比例時(shí)，它往往與其行業(yè)內(nèi)阿爾法的收斂和貝塔收入的出現(xiàn)相對(duì)應(yīng)。
指數(shù)投資已成為全球趨勢(shì)
顯然，在公開發(fā)行的高質(zhì)量發(fā)展道路上，具有被動(dòng)投資特征的指數(shù)基金必須發(fā)揮重要作用，并逐漸淡化明星基金經(jīng)理個(gè)人流量對(duì)基金規(guī)模發(fā)展的影響。
根據(jù)中國(guó)基金會(huì)發(fā)布的2024年第三季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)月平均規(guī)模數(shù)據(jù)，在非商品公開發(fā)行月平均規(guī)模排名中，排名第一的易方達(dá)基金月平均規(guī)模達(dá)到1.23萬(wàn)億元，比第二季度增長(zhǎng)915億元，同期廣發(fā)基金月平均規(guī)模也增長(zhǎng)700億元。
指數(shù)基金的爆發(fā)推動(dòng)了公開發(fā)行基金的規(guī)模增長(zhǎng)趨勢(shì)，并進(jìn)一步加強(qiáng)，對(duì)股市產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。在過(guò)去的11月，股票基金的發(fā)行份額創(chuàng)下近9年的新高，當(dāng)月達(dá)到1046億股，其中被動(dòng)指數(shù)基金占90%，966億股。在很大程度上，這也刷新了基金持有人對(duì)指數(shù)基金的認(rèn)知，未來(lái)可能會(huì)進(jìn)一步改變公開發(fā)行基金的競(jìng)爭(zhēng)模式。
上海公開發(fā)行總經(jīng)理助理在接受《證券時(shí)報(bào)》編輯采訪時(shí)表示，指數(shù)投資已成為全球趨勢(shì)，被動(dòng)基金資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)投資者獲得超額回報(bào)的難度將增加，因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)的有效性，包括機(jī)構(gòu)投資者比例，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正在增加監(jiān)管。
“追求明星基金經(jīng)理的趨勢(shì)正在逐漸改變，因?yàn)閼?zhàn)勝指數(shù)的難度正在增加?！痹诩螌?shí)基金基金基金經(jīng)理也告訴《證券時(shí)報(bào)》編輯，在當(dāng)前環(huán)境下，與全球市場(chǎng)相比，在a股市場(chǎng)獲得超額回報(bào)更容易，所以許多投資者或相對(duì)追求傳統(tǒng)的積極管理基金，但這一趨勢(shì)也在改變，因?yàn)樵赼股獲得超額回報(bào)，擊敗市場(chǎng)基金開始減少。
編輯：金杜
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