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　　編輯《證券時(shí)報(bào)》 魏書(shū)光

　　2024年，化工產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)整體下降趨勢(shì)，PVC、乙烯等產(chǎn)品跌出四年來(lái)的新低，很多產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)都遇到了增收不增利的困境。

　　面對(duì)行業(yè)寒冬，越來(lái)越多的化工企業(yè)積極加強(qiáng)對(duì)期貨工具的掌握和應(yīng)用，提高自身的風(fēng)險(xiǎn)管理和應(yīng)對(duì)能力。

　　凈利潤(rùn)規(guī)模下降

　　自2024年12月以來(lái)，國(guó)內(nèi)PVC期貨價(jià)格一直徘徊在5000元/噸的大關(guān)，四年來(lái)一直沒(méi)有走出低點(diǎn)?？傮w而言，中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)也繼續(xù)下降。截至2024年12月30日，中國(guó)化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)在化工網(wǎng)上發(fā)布（CCPI）收于4310點(diǎn)，年內(nèi)下跌6.7%，較2021年10月19日歷史高點(diǎn)6467點(diǎn)下跌33.4%。

　　隨著產(chǎn)品價(jià)格的下跌，化工行業(yè)的利潤(rùn)也在下降。東財(cái)Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年，中信基礎(chǔ)化工行業(yè)營(yíng)業(yè)收入2669.52億元，凈利潤(rùn)2404.58億元；但到2024年前三季度，中信基礎(chǔ)化工行業(yè)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別下降到18858.97億元和1088.04億元。按月平均數(shù)據(jù)計(jì)算，化工行業(yè)營(yíng)業(yè)收入低于兩年前高點(diǎn)，但凈利潤(rùn)下降40%。

　　化工業(yè)低迷，使得整個(gè)板塊的估值繼續(xù)徘徊在歷史底部。統(tǒng)計(jì)顯示，2024年中信一級(jí)基礎(chǔ)化工指數(shù)漲幅為-3.35%，輸給上證綜合指數(shù)(年漲幅12.67%)16.02個(gè)百分點(diǎn)，在30個(gè)中信一級(jí)行業(yè)中排名靠后。

　　目前，我國(guó)已公布、在建、擬建、計(jì)劃“十四五”末投產(chǎn)的乙烯產(chǎn)能仍有3475萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能上升仍在繼續(xù)。據(jù)了解，其他基礎(chǔ)化工原料大多處于產(chǎn)能交付高峰，供應(yīng)方市場(chǎng)形勢(shì)依然十分嚴(yán)峻。

　　提高期貨市場(chǎng)參與度

　　面對(duì)行業(yè)持續(xù)低迷，化工企業(yè)嘗試了多種應(yīng)對(duì)方式，其中參與期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理受到了很多企業(yè)的青睞。

　　據(jù)大嘉悅（浙江）能源有限公司物業(yè)總經(jīng)理張濤介紹，過(guò)去幾年，乙二醇行業(yè)相對(duì)低迷，供應(yīng)商有強(qiáng)烈的利潤(rùn)鎖定意愿，尤其是華東地區(qū)的主要供應(yīng)商，迫切需要銷(xiāo)售長(zhǎng)期產(chǎn)能。

　　“針對(duì)這種情況，在利用基差工具與上游企業(yè)進(jìn)行貿(mào)易的過(guò)程中，我們承擔(dān)了大量的銷(xiāo)售，并通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行了套期保值操作?！睆垵f(shuō)：“當(dāng)乙二醇價(jià)格較高時(shí)，下游聚酯廠通常不會(huì)大量購(gòu)買(mǎi)。我們使用期貨工具幫助上游企業(yè)鎖定銷(xiāo)售價(jià)格；當(dāng)價(jià)格下跌時(shí)，我們將產(chǎn)品銷(xiāo)售給下游聚酯廠，以確保上下游企業(yè)在不同的市場(chǎng)上獲得一定的收入?！?/p>

　　上個(gè)月初，國(guó)內(nèi)專(zhuān)注于避險(xiǎn)交易和避險(xiǎn)資產(chǎn)配置的綜合性服務(wù)商“避險(xiǎn)網(wǎng)”發(fā)布了上市公司套期保值數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)快報(bào)。報(bào)告顯示，2024年前11個(gè)月，已有1408家非金融a股上市公司發(fā)布套期保值相關(guān)公告，較2023年同期增加189家，整體套期保值參與率達(dá)到26.84%，較2023年同期增加3.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　此外，中國(guó)期貨市場(chǎng)監(jiān)測(cè)中心于2024年9月發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年共有242家上市公司參與了大型商業(yè)交易所的市場(chǎng)交易，較2022年增加了59家。2024年，大型商業(yè)能源板塊期貨日均持倉(cāng)量為313萬(wàn)手，工業(yè)客戶(hù)持倉(cāng)量占37%，同比增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)了解，上市公司對(duì)大型商業(yè)化工品種的參與度較高，特別是聚乙烯等化工品種的持倉(cāng)份額和交易份額高于整體市場(chǎng)水平。

　　上市公司作為中國(guó)企業(yè)的優(yōu)秀代表，青睞期貨市場(chǎng)，表明中國(guó)期貨市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展，不斷提高對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)參與者的吸引力和吸引力。

　　加強(qiáng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理

　　展望2025年，直接關(guān)系到國(guó)際貿(mào)易成本的全球關(guān)稅政策、能源戰(zhàn)略和地緣政治，可能會(huì)深刻影響國(guó)際原油價(jià)格的波動(dòng)，進(jìn)而影響化工產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)的盈利能力。

　　2024年12月，歐佩克國(guó)家宣布再次推遲增產(chǎn)計(jì)劃，并預(yù)測(cè)整體減產(chǎn)可能會(huì)進(jìn)一步推遲到2026年底，市場(chǎng)對(duì)油價(jià)未來(lái)走勢(shì)并不樂(lè)觀。

　　國(guó)金證券基礎(chǔ)化工首席分析師陳毅認(rèn)為，大多數(shù)大宗化工產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)壓力顯著加劇，由于部分行業(yè)供應(yīng)短，產(chǎn)能自然清理時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)從成本延伸到支持管理和軟實(shí)力，進(jìn)一步提高了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理能力的要求。

　　中國(guó)物流采購(gòu)聯(lián)合會(huì)大宗商品交易市場(chǎng)流通分會(huì)副會(huì)長(zhǎng)兼秘書(shū)長(zhǎng)周旭表示，化工貿(mào)易商等供應(yīng)鏈企業(yè)可以充分發(fā)揮期貨市場(chǎng)的作用，優(yōu)化資源配置，降低成本，提高效率，成為穩(wěn)定國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的重要力量。

　　周旭強(qiáng)調(diào)，“如何利用期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力，已成為越來(lái)越多化工產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的必修課和必修課?！?