編輯《證券時報》 安仲文
年底和年初再次輪回，基金重倉股的變化引起了人們的關(guān)注。
最近，許多參加年度排名比賽的基金，其獨(dú)特的股票依次飆升，引起了投資者的關(guān)注。雖然公開發(fā)行業(yè)一直倡導(dǎo)長期業(yè)績，稀釋短期排名，但年度“好看”排名顯然仍是基金公司規(guī)模增長和基金經(jīng)理知名度提高的不可抗拒的誘惑。需要注意的是，中國證監(jiān)會此前已發(fā)布了相關(guān)規(guī)定，禁止投資管理人員提高基金業(yè)績排名，抑制股價。
基金重倉股經(jīng)常發(fā)生變化
臨近年底，基金業(yè)績年度排名戰(zhàn)逐漸白熱化，許多基金重倉股也開始頻繁變化。
《證券時報》編輯注意到，在業(yè)績前15名的主動股票基金產(chǎn)品中，其重倉股最近的表現(xiàn)欲望明顯增強(qiáng)。12月13日，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金暫時排名前三，其第九大重倉股潤澤科技收盤漲幅超過10%。經(jīng)過連續(xù)五個交易日的上漲，該股上周的累計漲幅也超過了40%，表現(xiàn)非常強(qiáng)勁。值得一提的是，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金也是市場十大股票中持有潤澤科技股票數(shù)量最多的主動股票基金。隨著該股的強(qiáng)勁爆發(fā)，其基金凈值自然在一定程度上有所提高。
南方中國新興基金QDII，業(yè)績排名從前十名躍升到全市場主動權(quán)益基金第一名，其實(shí)也有“獨(dú)特技能”。上周四，該基金獨(dú)家重倉股老鋪黃金單日漲幅約13%，幫助周漲幅擴(kuò)大至22.34%。南方中國新興基金QDII也憑借老鋪黃金的強(qiáng)勢驅(qū)動，一舉超越多家a股基金產(chǎn)品，成為業(yè)績排名最高的主動權(quán)益基金。
工行新興制造基金在主動權(quán)益基金中排名前五，其重倉股近期發(fā)生明顯變化。該基金重倉普然股份橫盤整理兩年多后，于12月13日強(qiáng)勢上漲，收盤漲幅15.62%。到目前為止，普然股份的單周漲幅已經(jīng)達(dá)到37.22%，創(chuàng)下2023年以來的新高。
此外，曾經(jīng)排名前十的財通繁榮選擇基金的重倉股也發(fā)生了類似的變化。數(shù)據(jù)顯示，德科立是該基金的第十大重倉股。12月13日，德科立收盤14.31%，這無疑使財通繁榮選擇基金從爭奪業(yè)績排名中受益匪淺。華夏北交所精選基金也爭奪十大基金排名，其重倉股華陽賽車于12月13日收盤“30cm”漲停，創(chuàng)下近一年單日漲幅最大。數(shù)據(jù)顯示，華陽賽車是華夏北交所精選基金的第九大重倉股，其頭寸貢獻(xiàn)為5.42%。該股近期的大幅上漲無疑對該基金的業(yè)績排名產(chǎn)生了重大影響。
排他性競爭指向獨(dú)家股
在年底業(yè)績排名戰(zhàn)的關(guān)鍵時刻，基金重倉股的突然變化似乎從未缺席，往往具有排他性的特點(diǎn)。
《證券時報》編輯發(fā)現(xiàn)，多年來年底，基金重倉股的變化大多出現(xiàn)在前15名產(chǎn)品中，重倉股的變化往往是參與基金產(chǎn)品“我有他沒有”的目標(biāo)，即對自己的業(yè)績排名有很大影響，對對手沒有形成有利的重倉股。
顯然，在排他性競爭中，同質(zhì)化的重倉股不再是基金經(jīng)理最關(guān)心的核心因素。因此，尋求獲得更大排名優(yōu)勢的基金產(chǎn)品，其變化的重倉股幾乎都指向了其獨(dú)特的重倉股。雖然其他基金產(chǎn)品也將相關(guān)獨(dú)家股納入重倉范圍，但這些基金目前的業(yè)績排名較低，因此即使相關(guān)獨(dú)家股大幅上漲，也無法給其業(yè)績提升帶來“關(guān)鍵打擊”。
以上周漲幅超過40%的潤澤科技為例。在所有參加績效排名比賽的競爭基金中，大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金不僅是唯一一款重倉潤澤科技產(chǎn)品，也是持有潤澤科技股份最多的主動權(quán)益產(chǎn)品。雖然長盛基金的長盛核心成長基金也將潤澤科技納入前十大重倉股，但該基金持有的股份數(shù)量僅為大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金持有的股份數(shù)量的十分之一，由于長盛核心成長基金的業(yè)績排名未能進(jìn)入前30名，潤澤科技近期大幅上漲，為市場前沿的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金帶來了業(yè)績排名的競爭力，但不足以從根本上改變長盛核心成長基金的排名模式。
事實(shí)上，老店黃金、德科立等基金重倉股的突然變化，不僅有助于相關(guān)基金產(chǎn)品鞏固排名優(yōu)勢，而且進(jìn)一步突出了獨(dú)家重倉股的排他性優(yōu)勢。特別是當(dāng)許多同類基金產(chǎn)品共同持有獨(dú)家股時，無疑使相關(guān)重倉股的變化更具現(xiàn)實(shí)意義。
沖刺表現(xiàn)必須合規(guī)操作
此前，監(jiān)管部門出臺了相關(guān)規(guī)定，禁止投資管理人員提高基金業(yè)績排名，抑制股價。然而，在基金對重型倉庫股票交叉頭寸越來越復(fù)雜的情況下，重型倉庫股票變化的“模糊空間”仍然相對較大。
在實(shí)際操作中，由于同業(yè)基金和同業(yè)基金之間的交叉持股越來越多，尤其是同業(yè)基金共同重倉的多只獨(dú)門股，如果幾只同業(yè)基金加倉導(dǎo)致股價大幅上漲，從參與關(guān)鍵排名的另一只同業(yè)基金中受益，很難確定是否存在合規(guī)操作問題。
此外，抑制參與關(guān)鍵排名的基金產(chǎn)品的重倉庫存也是一種常見的方法。當(dāng)對方基金產(chǎn)品的業(yè)績可能對基金公司產(chǎn)品的排名構(gòu)成競爭壓力時，基金公司不參與排名競爭產(chǎn)品持有對方基金的重倉庫存，因此“及時”減持、銷售相關(guān)重倉庫存，造成對方基金產(chǎn)品的業(yè)績損害，實(shí)際上也提高了同一基金產(chǎn)品的排名優(yōu)勢。值得一提的是，這種情況很難歸因于年底的利益轉(zhuǎn)移和問責(zé)。
雖然公開發(fā)行基金行業(yè)越來越強(qiáng)調(diào)長期收入，基金經(jīng)理薪酬評估的大部分權(quán)重指向長期業(yè)績，但在現(xiàn)實(shí)中，積極股權(quán)基金年度業(yè)績冠軍、亞軍、第三名仍是年底的亮點(diǎn)，因?yàn)樗梢詭硌矍蚪?jīng)濟(jì)，促進(jìn)基金公司品牌流量和基金經(jīng)理個人知名度。
以2021年冠軍基金經(jīng)理趙詣為例?！肮谲姟钡墓猸h(huán)不僅給當(dāng)時的農(nóng)銀匯理相關(guān)基金產(chǎn)品帶來了大量的流量，也讓知名度大幅提升的趙詣被相關(guān)基金公司挖走。對于農(nóng)銀匯理基金公司來說，2018年底規(guī)模不足6000萬元的農(nóng)銀匯理新能源基金達(dá)到2021年底最高峰——規(guī)模增至290億元，基金公司獲得的管理費(fèi)自然“上漲”。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，稀釋基金公司在年底沖刺業(yè)績排名，一方面，我們必須引導(dǎo)基金公司和基金經(jīng)理合理看待短期業(yè)績排名，但也必須引導(dǎo)基金持有人合理看待基金的年度業(yè)績排名，但應(yīng)更加關(guān)注基金的長期業(yè)績及其可持續(xù)性。這樣，年底公開發(fā)行基金的非合規(guī)經(jīng)營將繼續(xù)減少，基金重倉庫股票的變化自然會減少一些“胡說八道”。
編輯：金杜
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