編輯《證券時(shí)報(bào)》 聶英好
阿里巴巴的外商投資地圖繼續(xù)收縮，并在一個(gè)月內(nèi)兩次“賣(mài)家”。最近，阿里巴巴宣布以74億元出售銀泰百貨公司，半個(gè)月后宣布以131.38億港元出售大潤(rùn)發(fā)母公司高新零售的全部股權(quán)。
銷(xiāo)售高新零售和銀泰百貨是阿里巴巴自2023年9月新管理層上任以來(lái)收縮投資地圖的最新舉措。自2024年2月以來(lái)，阿里巴巴減持了快狗出租車(chē)和B站、莫莫、網(wǎng)易云、小鵬汽車(chē)、光傳媒等知名公司。阿里巴巴內(nèi)部人士告訴編輯，阿里巴巴有序退出非核心資產(chǎn)，戰(zhàn)略關(guān)注核心業(yè)務(wù)的發(fā)展信號(hào)更加清晰。
在不斷“銷(xiāo)售”的同時(shí)，阿里巴巴也在增加其他投資。自2024年以來(lái)，阿里巴巴在電子商務(wù)、跨境電子商務(wù)和人工智能領(lǐng)域投入了大量資金。阿里巴巴外商投資領(lǐng)域的變化不僅對(duì)投標(biāo)行業(yè)產(chǎn)生了重要影響，而且反映了阿里巴巴自組織結(jié)構(gòu)改革以來(lái)的核心戰(zhàn)略變化。
阿里巴巴引領(lǐng)了電子商務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，是中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的基準(zhǔn)企業(yè)。阿里巴巴的投資領(lǐng)域也反映了它在許多行業(yè)的深遠(yuǎn)影響。然而，近年來(lái)，隨著互聯(lián)網(wǎng)紅利的進(jìn)一步消退，以美團(tuán)和字節(jié)跳動(dòng)為代表的新巨頭的崛起，阿里巴巴面臨著挑戰(zhàn)和壓力。未來(lái)，阿里巴巴如何在投資策略上進(jìn)行更詳細(xì)的調(diào)整已成為市場(chǎng)關(guān)注的新焦點(diǎn)。
1 加快非核心業(yè)務(wù)退出
面對(duì)許多新的電子商務(wù)平臺(tái)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)行業(yè)平均增長(zhǎng)率，阿里巴巴顯然等不及了。1月1日，阿里巴巴宣布子公司和New Retail與德宏資本簽訂協(xié)議，出售高鑫零售的全部股權(quán)，約占高鑫零售發(fā)行股份總數(shù)的78.7%，阿里子公司和新聞 Retail將有權(quán)對(duì)待售股票收取131.38億港元的最高金額。
就在上半個(gè)月，阿里巴巴剛剛以74億元的價(jià)格出售了由雅戈?duì)柤瘓F(tuán)和銀泰管理團(tuán)隊(duì)成員組成的銀泰百貨公司。阿里巴巴宣布，預(yù)計(jì)銀泰百貨公司將損失約93億元。阿里巴巴表示，目前的安排是最好的選擇，阿里巴巴將進(jìn)一步關(guān)注核心業(yè)務(wù)，銀泰百貨公司將開(kāi)始新的業(yè)務(wù)。
2024年阿里的關(guān)鍵詞是減持和退出。自2024年以來(lái)，阿里先后減持美股和港股公司，包括快狗出租車(chē)和B站、莫莫、網(wǎng)易云音樂(lè)、小鵬汽車(chē)等知名公司。在a股公司方面，自2023年以來(lái)，阿里巴巴公司將至少7家上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給同一家阿里巴巴公司的杭州浩月，包括美容化妝、分眾傳媒、千方科技、美容健康、居家、圓通快遞、美凱龍等，被市場(chǎng)解讀為后續(xù)減持鋪平道路。2024年底，阿里巴巴清理了美容化妝品；阿里巴巴風(fēng)險(xiǎn)投資減持了光媒。減持完成后，阿里巴巴風(fēng)險(xiǎn)投資不再是光媒5%以上的股東。
在過(guò)去的一年里，阿里加快了非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)的剝離，這背后是一個(gè)復(fù)雜多樣的考慮因素。著眼于整個(gè)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)歷了一個(gè)快速增長(zhǎng)的黃金時(shí)代。如今，紅利逐漸消退，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。以美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、拼多多為代表的新興巨頭的強(qiáng)勢(shì)崛起，對(duì)阿里在電子商務(wù)、當(dāng)?shù)厣畹葌鹘y(tǒng)優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域構(gòu)成了嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。阿里需要重新審視業(yè)務(wù)布局，集中資源鞏固核心競(jìng)爭(zhēng)力。
從財(cái)務(wù)角度來(lái)看，阿里巴巴的一些投資項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期的回報(bào)。一些早期布局旨在抓住市場(chǎng)份額，培育新興業(yè)務(wù)，但隨著時(shí)間的推移，未能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)或增長(zhǎng)低于預(yù)期，拖累整體業(yè)績(jī)。保留這些資產(chǎn)不僅會(huì)消耗資源，還會(huì)影響阿里巴巴的整體財(cái)務(wù)健康和市場(chǎng)估值。
面對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)模式的重塑，投資回報(bào)低于預(yù)期，阿里巴巴迅速進(jìn)行了內(nèi)部戰(zhàn)略調(diào)整。2023年9月，阿里巴巴明確了“用戶(hù)第一、人工智能驅(qū)動(dòng)”兩個(gè)戰(zhàn)略核心，重新規(guī)劃業(yè)務(wù)布局，調(diào)整戰(zhàn)略?xún)?yōu)先級(jí)。阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官吳永明上任后強(qiáng)調(diào)，阿里巴巴將根據(jù)市場(chǎng)規(guī)模、商業(yè)模式和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，梳理現(xiàn)有業(yè)務(wù)的優(yōu)先級(jí)，定義核心業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)。
對(duì)于非核心業(yè)務(wù)，阿里巴巴將通過(guò)各種資本化方式盡快實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值。阿里巴巴內(nèi)部人士告訴編輯，對(duì)于非核心業(yè)務(wù)，阿里巴巴正在通過(guò)盡快盈利或其他資本化方式實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值，從而將價(jià)值返還給股東。目前，阿里巴巴有序退出非核心資產(chǎn)，戰(zhàn)略關(guān)注核心業(yè)務(wù)的發(fā)展信號(hào)更加清晰。
在阿里巴巴2024財(cái)年第三季度財(cái)務(wù)報(bào)告電話會(huì)議上，阿里巴巴集團(tuán)董事長(zhǎng)蔡崇信還表示，阿里巴巴在2024財(cái)年前9個(gè)月（2023年4月1日至12月31日）完成了17億美元的非核心資產(chǎn)銷(xiāo)售?！辟Y產(chǎn)負(fù)債表上仍有一些傳統(tǒng)的實(shí)體零售業(yè)務(wù)，這不是我們的核心重點(diǎn)。如果你能完成退出，這也是非常合理的?！辈坛缧女?dāng)時(shí)回答說(shuō)。
2 從主投電商到多元投資
2013年3月，馬云公開(kāi)表示，阿里巴巴集團(tuán)將通過(guò)并購(gòu)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。回顧阿里巴巴的投資過(guò)程，其早期外商投資主要集中在主要電子商務(wù)業(yè)務(wù)上，希望通過(guò)一系列投資加強(qiáng)與主要電子商務(wù)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，彌補(bǔ)電子商務(wù)基本能力的不足。
為了應(yīng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)流量紅利結(jié)束的壓力，加深護(hù)城河，尋求電子商務(wù)以外的新增長(zhǎng)，阿里巴巴開(kāi)啟了1000億元的收購(gòu)期，其投資觸角逐漸擴(kuò)展到當(dāng)?shù)厣睢⒋髪蕵?lè)、新零售等領(lǐng)域。在此期間，阿里巴巴收入了微博、優(yōu)酷、蝦音樂(lè)、萬(wàn)網(wǎng)、高德地圖、餓了么、銀泰百貨、大潤(rùn)發(fā)等數(shù)十家大大小小的企業(yè)。
從投資電子商務(wù)的一些重要節(jié)點(diǎn)來(lái)看，阿里巴巴于2015年8月以約283億元的戰(zhàn)略投資蘇寧，實(shí)現(xiàn)了電子商務(wù)領(lǐng)域線上線下的全面整合；此后，阿里巴巴在2016年投資東南亞電子商務(wù)平臺(tái)Lazada，這使得阿里巴巴在東南亞等海外市場(chǎng)大幅增長(zhǎng)。
當(dāng)投資邊界拓寬時(shí)，阿里目前的本土生活板塊、大娛樂(lè)板塊和新零售板塊基本都是通過(guò)收購(gòu)的。但從投資效果來(lái)看，很多投資目標(biāo)的后續(xù)發(fā)展并沒(méi)有完全按照阿里最初的假設(shè)順利推進(jìn)。以餓了么為例。2018年，阿里和螞蟻金服以95億美元的價(jià)格完成了對(duì)餓了么的全資收購(gòu)。阿里對(duì)餓了么的收購(gòu)是當(dāng)?shù)厣铑I(lǐng)域的標(biāo)志性事件。當(dāng)時(shí)外賣(mài)市場(chǎng)方興未艾，阿里期望通過(guò)整合餓了么，改善當(dāng)?shù)厣罘?wù)生態(tài)，在當(dāng)?shù)厣钍袌?chǎng)搶占盡可能多的份額。
然而，當(dāng)?shù)厣钍袌?chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)比預(yù)期的要激烈得多。美團(tuán)在外賣(mài)配送系統(tǒng)和用戶(hù)粘性方面積累了深厚的積累，并逐漸呈現(xiàn)出當(dāng)?shù)厣铑I(lǐng)域的主導(dǎo)地位。就業(yè)績(jī)而言，2024年前三季度，美團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入2491.04億元，凈利潤(rùn)295.85億元，其中外賣(mài)配送服務(wù)、傭金收入和在線營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)貢獻(xiàn)了主要利潤(rùn)。相比之下，盡管阿里巴巴授權(quán)，餓了么的當(dāng)?shù)厣罴瘓F(tuán)業(yè)務(wù)仍未盈利，也未達(dá)到阿里巴巴預(yù)期的協(xié)同效應(yīng)。
看看新零售業(yè)的投資效果，阿里巴巴之所以收購(gòu)銀泰百貨、大潤(rùn)發(fā)等實(shí)體零售，是因?yàn)榇伺e對(duì)推動(dòng)品牌進(jìn)入天貓、零售業(yè)數(shù)字化和實(shí)時(shí)零售創(chuàng)新模式在實(shí)體零售中的實(shí)施具有巨大價(jià)值。然而，銀泰百貨和高新零售的持續(xù)虧損成為阿里巴巴前進(jìn)的負(fù)擔(dān)。
中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)客座顧問(wèn)、零售電子商務(wù)行業(yè)專(zhuān)家莊帥對(duì)《證券時(shí)報(bào)》編輯分析，在阿里實(shí)施授權(quán)讓銀泰百貨和高新零售獨(dú)立決策和盈虧后，銀泰百貨和大潤(rùn)發(fā)表現(xiàn)仍不令人滿(mǎn)意，一方面有行業(yè)趨勢(shì)，另一方面是兩個(gè)組織有阿里依賴(lài)，導(dǎo)致自身調(diào)整創(chuàng)新仍滯后。
“放棄銀泰百貨公司和高新零售公司，甚至所有阿里實(shí)體零售業(yè)務(wù)單位，利大于弊：一是減少損失，恐怕很難讓銀泰百貨公司和大潤(rùn)發(fā)在兩三年內(nèi)回到盈利軌道，但銷(xiāo)售可以立即減少損失；二是減輕負(fù)擔(dān)，銷(xiāo)售這些資產(chǎn)不會(huì)繼續(xù)關(guān)閉、裁員和組織管理壓力，大大減輕阿里巴巴管理層的業(yè)務(wù)負(fù)擔(dān)；第三，關(guān)注平臺(tái)，更加開(kāi)放?！鼻f帥說(shuō)。
3 回歸“主業(yè)”：聚焦電子商務(wù)和云計(jì)算
在銷(xiāo)售非核心資產(chǎn)的背后，阿里巴巴從多元化擴(kuò)張轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⒂谥鳡I(yíng)業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略調(diào)整。阿里巴巴開(kāi)始重新審視戰(zhàn)略方向，回歸電子商務(wù)和云計(jì)算的“主營(yíng)業(yè)務(wù)”已成為一個(gè)明確的選擇。作為阿里巴巴的初創(chuàng)業(yè)務(wù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，電子商務(wù)再次成為投資的焦點(diǎn)；同時(shí)，隨著人工智能時(shí)代的加速，抓住云計(jì)算的歷史機(jī)遇也成為阿里巴巴的關(guān)鍵選擇。
在過(guò)去的一年里，阿里顯著增加了對(duì)淘天集團(tuán)、阿里國(guó)際、1688等電子商務(wù)業(yè)務(wù)的全面整合、閑魚(yú)等電子商務(wù)業(yè)務(wù)，成立電子商務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)；淘天集團(tuán)加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)，線上線下廣告齊心協(xié)力。淘寶天貓是手機(jī)軟件開(kāi)屏廣告和電梯間海報(bào)宣傳不可或缺的；2024年第三季度，淘寶天貓88VIP會(huì)員將增強(qiáng)用戶(hù)體驗(yàn)，擴(kuò)大購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)的用戶(hù)群，達(dá)到4600萬(wàn)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。
對(duì)于跨境電子商務(wù)領(lǐng)域，阿里巴巴正在全力布局。2024年7月，淘寶推出了“大型服裝全球郵政計(jì)劃”，通過(guò)淘寶海外業(yè)務(wù)將國(guó)內(nèi)服裝銷(xiāo)售到海外。9月，該計(jì)劃升級(jí)為“淘寶天貓海外增長(zhǎng)計(jì)劃”，從只向服裝企業(yè)開(kāi)放到全行業(yè)企業(yè)。淘寶海外托管采用半托管模式。企業(yè)擁有產(chǎn)品所有權(quán)和獨(dú)立定價(jià)權(quán)。收到訂單后，需要將貨物發(fā)送到國(guó)內(nèi)集運(yùn)倉(cāng)庫(kù)。淘寶負(fù)責(zé)剩余的流量獲取、跨境物流、清關(guān)、售后等環(huán)節(jié)。
在云業(yè)務(wù)方面，自2023年以來(lái)，阿里云的主線是逐步減少低利潤(rùn)的項(xiàng)目合同，專(zhuān)注于公共云業(yè)務(wù)，增加對(duì)人工智能基礎(chǔ)設(shè)施的投資。在人工智能建設(shè)進(jìn)度方面，根據(jù)阿里巴巴2025第二季度的最新報(bào)告，阿里巴巴云已被明確認(rèn)為中國(guó)公共云和人工智能培訓(xùn)和應(yīng)用的首選服務(wù)提供商。阿里巴巴云正在以人工智能為中心，全面重構(gòu)基礎(chǔ)硬件、計(jì)算、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)庫(kù)和大數(shù)據(jù)，有機(jī)地適應(yīng)和整合人工智能場(chǎng)景，加快模型的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，構(gòu)建人工智能基礎(chǔ)設(shè)施。
此前，阿里巴巴云披露，中國(guó)有50%以上的大型模型公司在阿里巴巴云上運(yùn)營(yíng)，80%的科技公司在阿里巴巴云上運(yùn)營(yíng)。在2024年9月的云棲息地會(huì)議上，阿里巴巴云還發(fā)布了通義千問(wèn)開(kāi)源模型2.5系列，該系列已成為全球開(kāi)源生態(tài)系統(tǒng)的領(lǐng)先模型之一。自2023年首次開(kāi)源至2024年9月30日以來(lái) 基于通義家族開(kāi)發(fā)的Face衍生模型有7萬(wàn)多種。
阿里巴巴的戰(zhàn)略調(diào)整也是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)從大規(guī)模擴(kuò)張到專(zhuān)注于主營(yíng)業(yè)務(wù)的縮影。例如，早在2022年，騰訊就一直在縮小戰(zhàn)線，減少不適應(yīng)當(dāng)前和未來(lái)發(fā)展階段的周邊業(yè)務(wù)。當(dāng)年關(guān)閉和刪除了16個(gè)應(yīng)用程序，包括QQ視頻和音頻、有趣的快報(bào)、搜狗地圖、騰訊WiFi管家和其他知名產(chǎn)品。字節(jié)跳動(dòng)于2021年左右開(kāi)始縮小業(yè)務(wù)線，其教育、證券、房地產(chǎn)等部門(mén)相繼撤銷(xiāo)；2023年，字節(jié)跳動(dòng)大規(guī)模縮小游戲業(yè)務(wù)，選擇繼續(xù)深化主營(yíng)業(yè)務(wù)廣告和電子商務(wù)。
互聯(lián)網(wǎng)“大工廠”的業(yè)務(wù)收縮與行業(yè)環(huán)境密切相關(guān)。目前，互聯(lián)網(wǎng)流量紅利達(dá)到頂峰，整體模式和市場(chǎng)空間基本形成，虧損規(guī)模戰(zhàn)略不再適用于當(dāng)前的行業(yè)環(huán)境。資本對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)未來(lái)空間的想象力正逐漸下降到對(duì)平臺(tái)商業(yè)化和盈利能力的重要性。
編輯：金杜
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